原标题：国联股份(52.760, 4.80, 10.01%)(603613)2019年中报点评：优质B2B电商平台，中报表现靓丽 来源：华创证券

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公司发布2019年中报，实现营业收入24.92亿元，同比增长70.77%；实现归母净利润6500.75万元，同比增长56.5%，扣非归母净利润6344.61万元，同比增长52.80%。

评论：

业绩持续高增长，经营现金流显著改善。伴随着我国B2B电商垂直领域的快速崛起，公司多多平台(涂多多、卫多多、玻多多)的交易规模和行业影响力快速提升，网上商品交易业务实现高速增长。在此驱动下，公司上半年营收和归母净利润分别同比增长70.77%和56.5%，表现尤为靓丽。公司毛利率同比下滑1.54个百分点，主要由于收入结构变化所致。公司销售费用率、管理费用率分别同比下滑0.5个百分点和0.6个百分点，主要由于网上商品交易业务规模效应较强，其收入的快速增长推动期间费用率的下降。此外，上半年公司回款情况较好，业务持续盈利能力不断增强，经营现金流量净额为2008.76万元，同比大幅改善。

公司成长逻辑通顺，有望持续快速增长。公司成长路径清晰：一是垂直领域的B2B电商市场正在快速崛起，涂多多、卫多多、玻多多平台渗透率较低，成长空间大，未来有望持续高速增长；二是大宗商品电商品种繁多，公司已投资设立控股子公司肥多多和纸多多，新产品品类的拓展也将成为公司发展的重要驱动力；三是供应链金融等创新业务拓展有望打开新成长空间。

强市场竞争力为公司长期成长构筑深护城河。一方面，团队耕耘B2B电商多年，对行业理解深刻，尤其是B2B信息服务平台国联资源网积累大量的行业数据，以及上下游供应商和客户数据；另一方面，三大板块之间协同作用较强，国联资源网可以孵化新的品类，实现跨品类拓展，而技术服务平台又可以持续加强粘性；此外，公司核心团队激励较为充足，具备较好的动力。

投资建议：B2B电商行业空间广阔，产业互联网势不可挡，公司成长逻辑通顺且竞争力较强，看好公司未来持续快速增长。我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元，对应PE为45倍、29倍、20倍，参考可比公司估值，综合给予公司19年1.1倍PEG，目标市值为81.61亿元，对应目标价57.88元，首次覆盖给予“强推”评级。

国联股份(603613)2019年中报点评：优质B2B电商平台，中报表现靓丽