对于2017年大宗商品我们有一些相对确定的看法。商品在2016年可以说是资本市场最耀眼且波动最大的资产，它的表现非常好。我先介绍一下我们的研究架构。

　　因为大宗商品和经济增长挂钩，所以我们认为第一个维度，最重要的是经济增长，这是决定了大宗商品牛熊的根基。如果经济下行，那商品一般是熊市，如果经济上行，商品一般是牛市。对于大宗商品来讲，如果我们关注到半年的周期，已经在市场上非常有优势了，而半年之后的情况较难判断，特别是在全球宏观异动非常大的局面下。

　　第二个是信用周期，就是央行的信用扩张和收缩。刚刚张老师讲到了，国内的信用周期，还没有明显的看到信用紧缩的情况。第三个是通胀预期。今年11月有色金属的价格暴涨，我们跟各类的机构投资人交流，包括做债券做股票做商品的机构投资者，大家对于2017年通胀的看法分歧很大。做债券的觉得明年没有通胀，做股票的觉得通胀一季度就结束了。从我们做大宗商品的角度，认为明年的通胀会比大家想象的要强。

　　我先简单说一下，后面会从大宗商品的供需平衡表、估值以及基本面等方面做一下交流。先陈述一下观点，为什么2017年通胀预期会比大家想象强一点呢？最基本的一句话，2016年开始，国内成本推动型的通胀刚刚开始，2017年可能会持续。大家知道我们供给侧的改革，在黑色上非常明显。

　　为什么说是成本推动型的通胀呢？根本原因是，从2016年开始，去产能等经济政策，已经由原来的市场化变成了行政化。市场化的结果是效率提高、成本降低，过度行政化导致的结果是什么呢？是效率降低、成本上升。所以今年的煤炭供给侧改革据说是成功的，明年钢铁的去产能将会体现出来。所以我们认为从整个大宗品的角度，从全社会的要素成本上升的角度，商品底部在逐步抬升。